【中金固收】基建和制造业改善，地产和消费拖累加深，仍需政策发力 —— 12月经济数据分析 艾媒年报解析 | 2024年上半年中国A股电池上市企业数据分析

【中金固收】基建和制造业改善，地产和消费拖累加深，仍需政策发力 —— 12月经济数据分析 艾媒年报解析 | 2024年上半年中国A股电池上市企业数据分析， 

【中金固收】基建和制造业改善，地产和消费拖累加深，仍需政策发力 —— 12月经济数据分析

事件

2021年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）544547亿元，比上年增长4.9%；比2019年1-12月份增长8.0%，两年平均增长3.9%。2021年12月，社会消费品零售同比增长1.7%，预期增3.9%。2021年12月，规模以上工业增加值同比实际增长4.3%，比2019年同期增长11.9%，两年平均增长5.8%。2021年1-12月，全国房地产开发投资147602亿元，比上年增长4.4%；比2019年增长11.7%，两年平均增长5.7%。

评论

12月经济数据总体偏弱，尤其是房地产投资大幅下降，而消费品零售增速继续下行，经济下行压力持续加大，稳增长诉求不断增强。从需求来看，消费品零售增速持续下行，实际消费增速降至负值；房地产投资单月同比降至-12.9%，降幅仅次于2020年1-2月疫情时期，基建投资开始发力，但是仍难抵消房地产下行拖累；出口交货值保持较快增长，外需仍是主要支撑力量。总体来看，尽管制造业投资偏高，而基建投资也有所发力，但是当前经济的核心拖累是地产和消费，财政和基建对经济拉动作用相对有限。今日央行开展7000亿元MLF和1000亿元逆回购，并下调MLF利率和7天逆回购利率10BP，开启本轮周期的首次降息，央行降息很重要的背景是经济持续下行，尤其是房地产持续下行，而居民消费也持续低迷。就一季度而言，我们认为外需对经济贡献可能边际趋弱，房地产对经济拖累可能加大，消费可能继续保持弱势，财政和基建发力可能继续发力，但是对冲作用可能有限，整体经济下行压力仍然较大，这就需要货币政策进一步宽松来托底经济，我们预计上半年或仍会有更多降准降息操作。

虽然公布的经济数据偏弱，而央行还有降息操作，但是债市表现相对平静，收益率下行幅度不大，这一方面可能是因为前期市场对降息有所预期，收益率已经有所定价，另一方面比较关键的可能是市场担心后续稳增长发力，也就是可能的信用扩张对债市的不利影响。我们认为当前仍处于加速货币宽松阶段，信用扩张仍需要较长时间，一方面是房地产政策放松仍然有限，商品房销售还处于快速下降之中，短期房地产相关融资难以明显改善，这在很大程度上制约信用扩张幅度；另一方面，即便向实体经济投放较多资金，由于缺少实体融资需求，资金更多还是淤积在金融体系，这样很难形成真正的信用扩张。因此，信用扩张的核心还在于实体需求，只有房地产政策大幅放松，并带动实体融资需求扩张之后，才会出现真正意义上的信用扩张，才会对债市形成明显不利影响。我们认为宽信用仍有较长路要走，当前仍然是配置债券较好时期，继续建议维持偏长久期和适度杠杆。

1、社会消费品零售增速明显走弱

12月社会消费品零售同比增长1.7%，两年平均增速为3.1%，增速较上月继续回落。扣除价格因素后，12月份社会消费品零售总额实际增速转负，同比-0.49%（上月为同比0.5%），消费走弱的趋势较为明显。价格因素方面，12月PRI同比增长2.2%，较上月3.4%的涨幅有所收窄。具体来看，汽车消费继续拖累社零，11月汽车类消费同比下跌7.4%；除汽车以外的消费品零售名义金额同比增长3%，增速较上月有所回落。疫情在全国范围内扩散拖累服务业消费，12月餐饮收入同比-2.2%。商品销售方面，受到地产周期回落影响，地产后周期消费走弱，家具、建材、家电销售额两年平均增速均出现下降，此外，金银珠宝类销售额增速也较上月回落，仅日用品类销售增速回升，可能是受到“双十二”囤货影响。

2、房地产投资加速下行

12月商品房销售面积单月同比从上月的-14.2%降至-15.4%，尽管按揭贷款相关政策有所放松，但是居民购房需求仍然不足，商品房销售继续快速下降；12月房屋新开工面积单月同比从上月的-21.5%降至-31.2%，此前房地产相关融资政策边际放松，部分房地产企业资金压力稍有缓解，目前企业资金压力总体仍然较大而拿地意愿不足，房屋新开工持续快速下降；12月房屋竣工面积单月同比从上月的15.7%降至2%，房屋竣工速度也受到拖累；12月房地产投资单月同比从上月的-4.8%降至-12.9%，由于新开工持续大幅下降而竣工活动也放缓，房地产投资呈现罕见的两位数下降，降幅仅次于2020年前2月疫情时期。就一季度而言，目前房地产政策放松力度还比较有限，商品房销售还难有明显起色，房地产市场可能继续弱势，房地产投资仍然进一步下行压力。

3、基建投资低位有所回升

12月固定投资单月同比从上月的-2.2%反弹至2.2%，其中民间投资持平于1.1%，非民间投资从-7.1%大幅反弹至4.3%，由于基建投资明显发力，固定投资低位有所反弹。从主要分项来看，12月基建投资单月同比从上月的-7.4%快速反弹至3.5%，前期地方债发行速度较快，而去年中央经济工作会议之后，基建开始明显发力；12月房地产和基建投资合计单月同比从上月的-6.2%升至-2.8%，房地产投资拖累整体建筑相关活动，这与建筑钢材和水泥等表观消费较为一致；12月制造业投资单月同比从上月的10%升至12%，前期企业盈利较好而投资品价格偏高继续支撑制造业投资。就一季度而言，基建投资可能加快发力，不过房地产投资下行压力较大，而制造业投资可能高位回落，整体固定投资仍将保持弱势。

4、工业生产继续改善

12月工业增加值同比从上月的3.8%继续回升至4.3%，两年平均增速同比从5.4%回升至5.8%，工业产出继续小幅加快。从结构上来看，上游供给侧边际放松后上游行业生产有所改善，12月黑色冶炼生产增速由上月的-11.2%收窄至-2.5%，有色金属冶炼生产同比由上月的-1.2%小幅收窄至-0.8%，非金属矿物同比增速由上月的-4%收窄至-0.2%。下游行业生产分化，汽车制造业增加值同比跌幅由上月的-4.7%回升至2.8%，对应汽车产量同比由上月的-7.1%回升至3.4%，计算机通讯同比增速为12%，与上月相差不大。铁路、船舶、航空等设备制造业同比增速由上月的3.6%回落至-2%。

5、四季度经济增速持续放缓

去年四季度实际GDP同比增速从三季度的4.9%降至4%，名义GDP同比增速从三季度的9.8%降至9.4%，尽管外需对经济有所支撑，但是内需低迷拖累经济持续下行。从需求来看，四季度出口同比增速从三季度的24.3%降至23.1%，出口持续偏强对国内经济形成一定支撑；四季度固定投资同比增速从-0.4%降至-0.7%，由于房地产投资加速下行，整体固定投资增速处于低位；四季度消费品零售同比增速从5%降至3.5%，由于居民收入增速偏低而疫情时有扰动，居民消费持续偏弱。从产出来看，四季度第二产业同比增速从3.6%降至2.5%，由于房地产投资下行拖累内需，而限电限产等供给端也时有扰动，工业产出持续下行；四季度第三产业同比增速从5.4%降至4.6%，一方面是因为房地产下行而居民服务业消费放缓，另一方面是工业相关服务业活动也放缓。

图表1：12月数据概览

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

本文摘自：2022年1月17日已经发布的《基建和制造业改善，地产和消费拖累加深，仍需政策发力 —— 12月经济数据分析》

陈健恒 SAC执业证书编号：S0080511030011 SFC CE Ref: BBM220

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李 雪 SAC执业证书编号：S0080519050002

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艾媒年报解析 | 2024年上半年中国A股电池上市企业数据分析

电池是现代生活中十分常见的储能设备与供能设备，在现代社会生活的各个方面发挥着重要的作用。近年来，随着以动力电池系统为重要组成部分的新能源汽车的兴起，中国动力电池产业取得了长足的发展并逐渐成为中国电池行业新的增长点。

为深入洞察行业现状、预测未来发展趋势，艾媒咨询对2024年上半年中国18家A股市场电池上市企业的半年度财务报告进行分析，旨在通过具体企业的业绩表现，勾勒出电池行业的最新发展蓝图，揭示驱动行业前行的关键力量与新兴动向，为市场参与者提供宝贵的参考。

18家上市企业包括：龙蟠科技（SH:603906）、嘉元科技（SH:688388）、德新科技（SH:603032）、容百科技（SH:688005）、豪鹏科技（SZ:001283）、翔丰华（SZ:300890）、长虹能源（BJ:836239）、安孚科技（SH:603031）、珠海冠宇（SH:688772）、蔚蓝锂芯（SZ:002245）、厦钨新能（SH:688778）、骆驼股份（SH:601311）、尚太科技（SZ:001301）、新宙邦（SZ:300037）、科达利（SZ:002850）、天华新能（SZ:300390）、璞泰来（SH:603659）、宁德时代（SZ:300750）。据统计，以上18家上市企业2024年上半年总营收2301.48亿元，总资产达到9574.34亿元，净资产共计3104.77亿元，归属母公司净利润共计267.37亿元。

图1：2024年上半年中国18家A股电池上市企业营业收入数据

图2：2024年上半年中国18家A股电池上市企业归属母公司净利润数据

2024年上半年中国A股电池上市企业营收排行榜

2024年上半年中国18家A股电池上市企业中，宁德时代营收最多，有1667.67亿元；骆驼股份紧随其后，营收达到75.27亿元；容百科技位列第三，营收为68.88亿元。在18家电池上市企业中，共9家营收较2023年同期有所下滑，其中降幅最大的三家企业由高至低依次是德新科技、容百科技和天华新能。2024年上半年中国18家A股电池营收同比增幅最高的企业为长虹能源，增速37.26%，本期营业收入达到16.28亿元。

图3：2024年上半年中国18家A股电池上市企业营业收入数据

2024年上半年中国A股电池上市企业归属母公司净利润排行榜2024年上半年中国18家A股电池上市企业中，宁德时代、璞泰来和天华新能占据归属母公司净利润排行前三位，归属母公司净利润分别达到228.65亿元、8.58亿元和8.35亿元。此外，2024年上半年，共有16家电池上市企业归属母公司净利润为正值，表现为盈利；其余2家电池上市企业归属母公司净利润为负值，表现为亏损，其中本期归属母公司净利润最低的电池上市企业为龙蟠科技，其本期归属母公司净利润为-2.21亿元。

图4：2024年上半年中国18家A股电池上市企业（包含宁德时代）归属母公司净利润数据

图5：2024年上半年中国17家A股电池上市企业（不包含宁德时代）归属母公司净利润数据

2024年上半年中国A股电池上市企业净资产排行榜

2024年上半年中国18家A股电池上市企业中，宁德时代净资产最高，高达1962.31亿元。此外，净资产同比增幅最大的电池上市企业是长虹能源，其净资产增幅为12.66%，其次为骆驼股份，净资产增幅为3.41%。此外，共有9家企业2024年上半年净资产较2023年上半年有所减少，按本期净资产金额由高至低排序依次为：宁德时代、天华新能、厦钨新能、容百科技、嘉元科技、珠海冠宇、龙蟠科技、豪鹏科技和安孚科技。

图6：2024年上半年中国18家A股电池上市企业净资产数据

图7：2024年上半年中国8家A股电池上市企业（不包含宁德时代）净资产减少数据

中国A股电池上市企业案例：宁德时代（SZ:300750）

宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL）成立于2011年，主要产品包括动力电池系统、储能系统、锂电池材料，是全球装机量最高的动力电池企业之一。

图8：中国A股电池上市企业案例宁德时代（SZ:300750）发展历程

宁德时代拥有五大核心竞争力——来自ATL的稳定团队与深厚技术积累、高研发投入奠定技术领先地位、深度产业链整合能力、市场地位突出和规模效应作用凸显，卡位优质客户和率先出海。

图9：中国A股电池上市企业案例宁德时代（SZ:300750）核心竞争力

艾媒分析师认为，近年来，动力电池产业在新能源汽车产业的带动下持续保持快速增长，动力电池行业集中度也在经历大浪淘沙后得到提升，行业市场份额进一步向龙头企业集中，中小企业发展受阻。从历年装机量来看，宁德时代已占据中国动力电池行业的半壁江山。此外，中国动力电池产业的发展也助推了中国新能源汽车产业的发展，中国新能源汽车在全球市场的市场份额不断提高，并于2022年超过50%。经过多年的博弈和市场竞争，中国逐渐成为全球新能源汽车行业的引领者。