永辉超市：1Q22扣非净利增长263，竞争力与成长确定性提升 悲惨的巴图：父亲缺席他成长23年，异母弟被培养成冠军为国争光

永辉超市：1Q22扣非净利增长263，竞争力与成长确定性提升 悲惨的巴图：父亲缺席他成长23年，异母弟被培养成冠军为国争光， 

永辉超市：1Q22扣非净利增长263，竞争力与成长确定性提升

事件

公司4月30日发布2021年报。2021年实现收入910.62亿元，同比下降2.29%；利润总额-47.22亿元，同比下降317.19%；归母净利润-39.44亿元，同比下降319.78%，扣非净利润-38.33亿元，同比下降760.78%。摊薄EPS-0.43元，净资产收益率-30.24%。公司公布2021年分红预案，拟10股派0.2元（含税）。公司4月30日发布2022年一季报。一季度实现收入272.43亿元，同比增长3.45%，归母净利润5.02亿元，同比增长2053.54%，扣非净利润6.28亿元，同比增长263.07%。

简评及投资建议。

1.2021年收入911亿元，同比下降2.29%。2021年收入910.62亿元，同比下降2.29%，我们认为其中同店下降抵消了开店的外延贡献。其中1-4Q各增长-9.99%、-3.61%、3.86%、3.40%。分产品：生鲜及加工、食品用品（含服装）收入同比各下降1.58%、2.59%，各占比主营收入48%、52%。Bravo稳步展店，仓储会员店转型成效显著。2021年新开bravo门店75家、闭店14家，储备门店159家，2021年末门店总数1057家，覆盖29个省市；年末共开业仓储会员店53家，可比同店增长32.9%。2022年公司计划新开超市门店约50家、部分老店整改、自建物流、创新业务持续投入、科技投入等项目，预计2022年投资规模将达20亿元。

2.2021年毛利率减少2.38pct。全年综合毛利率同比减少2.38pct。分产品，生鲜及加工毛利率减少2.48pct至11.36%；食品用品毛利率减少3.35pct至15.25%。分区域，2021公司在东南、华北、华东、华西、西南、华南、华中地区毛利率均有所下降，同比各降5.52%、3.21%、2.07%、2.65%、1.81%、2.82%、2.39%。

3.2021年期间费用率增加3.54pct。2021年期间费用率22.80%，同比增加3.54pct。其中销售费用率18.26%，同比增加1.70pct，管理费用率2.37%，同比减少0.09pct，财务费用率1.70%，同比增加1.46pct，主因新租赁准则影响，租赁负债利息费用增加；研发费用率0.47%，主因研发投入增加。

4.毛利率下滑、租赁准则影响和计提资产减值等，致2021年亏损39亿元。金融资产公允价较年初下跌2.83亿元，长期股权投资计提减值3.26亿元，对长期亏损及准备闭店门店计提资产减值准备3.09亿元，广东百佳永辉商誉及无形资产减值1.43亿元，新租赁准则影响净利润减少5.56亿元，2021年利润总额-47.22亿元，有效所得税率4.82%，最终2021年归母净利润同比下降319.78%至-39.44亿元，扣非归母净利润下降760.78%至-38.33亿元。

5.1Q22收入增3.5%，归母净利润5亿元。2022年一季度，公司实现收入272.43亿元，同比增长3.45%，我们认为来自同店和开店的共同贡献；一季度开店14家，签约2家；公司测算2022年1-2月同店增长约1.6%，我们预计3月同店环比提升。得益于竞争环境改善和经营提效，一季度毛利率21.28%，同比增加1.08pct，期间费用率18.32%，同比减少1.15pct。一季度归母净利润5.02亿元，同比增长2054%，扣非净利润6亿元，同比增长263%。经营活动现金流净额25.89亿元，同比增长80.02%。

6.深耕数字化和供应链，推进全渠道业务战略转型

（1）全渠道业务数字化战略转型。2021年公司线上销售额131.3亿元，日均单量43.7万单，占比14.4%。其中自营到家业务“永辉生活”实现销售额71亿元，同比增长21.1%，日均单量26.4万单，2021年末已覆盖1000家门店，会员数突破8569万户，新增总注册用户数3637万户，同比增长28.4%，峰值月活1071万户。第三方平台到家业务已覆盖909家门店，实现销售额60.3亿元，日均单量17.3万单。

公司应用数据算法将采购营运端的工作从“人为经验治理”的状态向标准化、系统化、数字化的方向转型，搭建自主可控的全链路操作系统-YHDOS，实现系统自动推荐商品汰换，加速尾部商品汰换，提高库存周转与毛利率回报率；融合全渠道采销协同、运营、业财管理门户，夯实全渠道数字化转型基础能力。完成云迁移，每年节约千万级成本。

（2）深耕生鲜特色供应链。生鲜板块推动组织垂直管理，采用长短半径机制。食品用品板块转换采购团队角色，对内作为品牌推荐官，服务门店，对外作为品牌代理商，与品牌商联合办公，强化合作、加深协同，努力打造数字化供应链。公司积极打造自有品牌矩阵，2021年自有品牌销售额26.5亿元，8月份隆重推出自有品牌“辉妈到家”，布局快手菜赛道，首推江、浙、沪市场。

（3）发展战略与2022年经营计划。2022年，公司将全力打造以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售平台，全面改善提升经营质量，推动有质量的增长，力争实现全年盈亏平衡。具体举措包括：做强生鲜，形成门店发展的正循环，聚焦腰尾部门店销售提升；围绕中分类和重点单品，筛选优质/潜力合作伙伴合作/投资，整合供应链资源；高质量的新开店，合理谨慎闭店，线上有质量的增长；以客户体验为中心，以全渠道、全链路、高可用的数字化平台为基础，驱动组织和业务流程闭环。

更新对公司的判断。公司疫情期间凸显保供稳民生价值，我们认为不仅短期收入有望形成较强支撑，而且中长期有望受益竞争格局和消费环境改善、企业内部经营调优等，预期基本面底部线上，长期确定性增强。①仓储会员店初见成效：2021年新开53家，有效带动区域同店和周转。②供应链数字化升级：生鲜板块垂直管理，采用长短半径机制，搭建生鲜自有平台“富平供应链”，提高源头直采渗透率；食品用品板块强化与品牌商协同。③打造数字化中台：2021年实现线上销售额131亿元占比14%，其中自有APP“永辉生活”占比54%；搭建自主可控的全链路操作系统-YHDOS，夯实全渠道数字化转型基础能力。

更新盈利预测。由于2022年3月上海疫情对市场的影响正在减弱，我们预计2022-2024年公司收入为942.56亿元（上调2%），1002.21亿元（上调4%）和1077.87亿元（新引入）；归母净利润各6.33亿元（上调24%）、15.24亿元（下调1%）、20.29亿元（新引入），同比增长116.1%、140.7%、33.1%；当前市值对应2022-2024年PE各63倍、26倍、20倍，对应PS各0.43倍、0.40倍、0.37倍。给以2022年0.6倍PS（原为2022年0.55倍PS），对应合理市值566亿元（上调11.1%），目标价6.23元（上调11.2%），对比可比公司估值合理，给予“优于大市”的投资评级。

风险提示。线上业务的不确定性，行业竞争加剧，投资收益和减值损失等的不确定性。


悲惨的巴图：父亲缺席他成长23年，异母弟被培养成冠军为国争光

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娱乐圈里有这么一位"隐形富二代"，名叫巴图。

别看他默默无闻，可他爹妈可都是大腕儿！

要说这巴图也是倒霉，爹不疼娘倒是很爱他。

再看他那异母弟弟英如镝，简直是人生赢家啊！

21岁就在冰球界为国争光了，简直是开了挂。

这对兄弟俩的人生轨迹，咋就差这么多呢？

难道真的是骨子里的基因不同？

说起巴图的童年，那真是一把辛酸泪啊！

七岁那年正是需要爸爸陪伴的年纪，可他却遭遇了人生的第一次重创。

想象一下小巴图满怀期待地拿起电话，想和爸爸聊聊天，结果呢？

嘟嘟嘟忙音就像一把小刀，狠狠地刺痛了他幼小的心灵。

这种被亲爹拒绝的滋味，比吃了一百个苦瓜还要难受！

小家伙可能还不明白发生了什么，只知道爸爸再也不接他的电话了。

这一幕简直就像是童话故事里被后妈虐待的灰姑娘，只可惜这是现实啊！

转眼间巴图进入了青春期，本该是风华正茂的年纪。

可他的内心却像是一片荒漠，渴望父爱的种子始终无法生根发芽。

其他小伙伴都在为青春痘和声音变声发愁，巴图却在为怎么联系上老爸而绞尽脑汁。

这感觉就像是在班级群里被老师踢出群聊，孤立无援又无处诉说。

23年来巴图的心里怕是已经结了厚厚的一层茧，比城墙还要坚固。

每次看到别人家的父子其乐融融，他的心里就像是被千万只蚂蚁啃噬一般难受。

让我们把时间倒回到1987年，宋丹丹和英达这对"神仙眷侣"的故事开始上演。

两人因为排戏擦出了爱的火花，简直就是现实版的"假戏真做"啊！

都说门当户对是婚姻的基础，可谁成想这看似完美的组合竟然会出现裂痕呢？

宋丹丹这个女强人，简直就是现实版的"神奇女侠"。

白天在片场演戏，晚上回家还得当"全能主妇"，这种生活怕是连"Wonder Woman"都要喊累！

再看看英达啧啧，简直就是吃软饭的典范啊！

事业上毫无起色，在家里却像个大爷，这种反差简直比川剧变脸还要夸张。

1993年英达遇上了才女梁欢，这剧情转折堪比"甄嬛传"啊！

梁欢的出现就像是往这个家庭里扔了一颗核弹，轰得是支离破碎。

最终在1997年宋丹丹和英达选择了离婚。

可怜的巴图就这样稀里糊涂地成了"单亲家庭"的孩子，连反抗的机会都没有。

这23年来巴图的生活就像是一部没有配乐的默片，安静得让人心疼。

每次想到爸爸心里都会泛起一阵酸楚，这种滋味恐怕比吞了一万个柠檬还要酸上加酸吧？

说完巴图的凄凉童年，咱们再来瞧瞧英达这个"神奇父亲"的操作。

这位老爹啊简直是教科书级别的"双标达人"！

对巴图那叫一个冷若冰霜，仿佛儿子是个定时炸弹，生怕靠近就会爆炸。

可对小儿子英如镝，哎呀那宠爱程度简直能把天上的星星都摘下来。

这种差别待遇怕是连"后妈"看了都要自愧不如啊！

再看看英如镝这个"天之骄子"的成长历程，简直是开了外挂。

3岁就开始学钢琴，这年纪普通孩子还在玩泥巴呢！

4岁就开始打冰球，这操作怕是连"熊孩子"们都要自叹不如。

英达这个老爹为了儿子的冰球梦，那是掏空了腰包也在所不惜。

这架势简直比古代皇帝培养太子还要上心啊！

你瞧瞧英如镝才9岁，就被老爹送到国外学习冰球了。

这培养力度简直是要把儿子打造成"冰球界的姚明"啊！

国内的训练不够？那就到国外去！

这种"不差钱"的气势，怕是连马云看了都要竖起大拇指。

这简直是开挂的人生啊！人家的人生是开车，英如镝的人生是坐火箭。

这种成就怕是连"锦鲤"附体都难以企及。

反观可怜的巴图，23年来连个像样的电话都难得接到一个。

这待遇差别简直比"皇帝和乞丐"的差距还要大。

你说这两个儿子的人生轨迹，咋就差这么多呢？

英达这个爹当的，怕是要被键盘侠们喷出翔来。

这让人不禁要问：同样是亲生的，凭啥待遇差这么多？

是不是英达觉得，有了梁欢这个才女当后妈，英如镝就是个"优质股"，值得投资啊？

而巴图呢大概在英达眼里就是个"垃圾股"，随便放着也行。

这种偏心的戏码，简直比"宫斗剧"还要狗血。

看得人心里直打鼓，生怕自己哪天也遇到这种"亲爹"。

英达这种行为简直就是在演绎现实版的"富豪版农夫与蛇"啊！

对小儿子那是恨不得把心掏出来；对大儿子，却连个正眼都不带瞧的。

这种极端的偏心，怕是连"后妈"都要甘拜下风了。

说完了英达的"偏心秀"，咱们再来看看这个故事里最让人心疼的角色——宋丹丹。

这位"铁娘子"在事业上可以说是叱咤风云，横扫千军如卷席。

可在家庭里却尝尽了苦头，简直是现实版的"甄嬛"啊！

婚姻失败后宋丹丹一个人扛起了全家的担子，这架势简直比女超人还要厉害。

又当爹又当妈这种辛苦，怕是比肩负了整个中国梦还要沉重。

你看啊白天在片场演戏，晚上回家辅导作业，周末还要陪孩子玩耍。

这种生活简直是在走钢丝的同时还要juggle三个西瓜，难度系数直接拉满！

但是咱们宋大妈可不是吃素的！

她硬是把巴图拉扯大了，还要在娱乐圈里打拼，这种坚强简直是让人佩服得五体投地。

要是给她颁个奖，那就叫"最佳单亲妈妈"奖，保证无人能出其右！

最让人感动的是，当她看到儿子因为缺少父爱而受伤时，那股子"母老虎"的劲儿一下子就上来了。

你瞧瞧她在社交媒体上对英达的控诉，那叫一个字字诛心啊！

那架势简直就是要把英达骂得狗血淋头，连他祖宗十八代都不放过。

宋丹丹这一招可以说是玩得溜啊！

她知道在这个舆论至上的时代，要想让英达良心发现，光靠私下沟通是不够的。

所以她选择了"网暴"这招，这波操作不得不说是高啊！

这招数简直比孙子兵法还要高明，把"舆论战"玩到了极致。

虽说这么做可能会被人说是"贩卖私生活"，但是为了儿子宋丹丹也是豁出去了。

这种"虎妈"式的爱，虽然有点极端但也让人感受到了母爱的伟大。

你说这种爱是不是比泰山还要高，比海洋还要深？

宋丹丹的行为简直就是在给所有的单亲妈妈们打call。

她用实际行动告诉我们，即使没有父爱母爱也能填补这个巨大的空缺。

这种精神简直比"女强人"还要强，堪称是"超级妈妈"的代表啊！

看到宋丹丹这么拼，我都想给她颁个"年度最佳妈妈"奖了。

这种无私的爱简直比阳光还要温暖，比蜜糖还要甜。

要是每个孩子都能有这样的妈妈，那这个世界该有多美好啊！

听完宋丹丹的"虎妈"操作，咱们再来聊聊这对被偏心撕裂的兄弟俩。

说真的这故事简直比"兄弟相残"的宫斗剧还要狗血啊！

英达这个爹对小儿子英如镝那是掏心掏肺，简直把他当成了"宝藏男孩"。

可对大儿子巴图，却是视若无睹仿佛他是个透明人似的。

这种极端的偏心，怕是连"后妈"都要自愧不如了吧？

你说这巴图和英如镝，同样是英达的骨肉，怎么人生轨迹就差这么多呢？

一个在娱乐圈默默无闻，像个隐形人似的；一个却在冰球场上大放异彩，简直是人生赢家。

这差距比"贫富差距"还要夸张，简直是"人生版"的冰火两重天啊！

说实话英达这种偏心的行为，不仅伤害了巴图，对英如镝其实也是一种"温柔的伤害"。

你想啊万一哪天英如镝在事业上遇到挫折，会不会害怕自己也被抛弃？

这种患得患失的心理阴影，怕是比吃了苍蝇还难受吧！

至于巴图23年的父爱缺失，恐怕已经在他心里留下了难以愈合的伤口。

这种伤害比"千刀万剐"还要痛苦，怕是会影响他今后的人际交往。

说不定以后他自己当了爸爸，也会陷入"要不要爱孩子"的纠结中。

这种心理阴影简直是"代际传递"的典型案例啊！

这个故事告诉我们，离婚后的家庭关系处理真的是门学问啊！

不管父母之间有多大矛盾，也不能把火气撒到孩子身上。

毕竟孩子又不是父母的出气筒，更不是父母的私有财产。

他们是独立的个体，有权利享受公平的爱。

最后我想说的是，爱情可以重来但亲情却是一次性的。

英达啊英达你现在不疼爱巴图，将来等你老了怕是想找人端茶倒水都难咯！

这种"种瓜得瓜种豆得豆"的道理，希望那些还在"重男轻女"或者"偏心眼"的父母们能够明白。

说到底这个世界上哪有什么完美的家庭？

但至少我们可以努力成为一个公平的父母，给孩子们一个温暖的家。

不然这种"冰火两重天"的兄弟情，看得人心里直打鼓，生怕自己也遇到这种倒霉事儿！

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